Може ли Путин да си позволи да се отдалечи от мирните разговори на Украйна?

Русия отчете най -големия си бюджетен дефицит от три години, докато изчерпва своя фонд за дъждовен ден с 57% от началото на войната.

Анализаторите обаче твърдят, че Кремъл все още има достатъчно ресурси, за да канибализира гражданската икономика, за да подкрепи своите военни разходи, поне за 2025 г.

Русия отчете бюджетен дефицит от 3,49 трилиона рубли (34,4 милиарда долара) през 2024 г., тригодишен максимум с номинални условия и 8% увеличение над 2023 г. Това беше и третата поредна година, в която Русия е извършила дефицит на над 3 трилиона рубли.

Разходите за отбрана и военните, които се увеличават с повече от 100% между 2021-2024 г., сега се оценяват, че представляват около 40% от всички руски федерални разходи.

Това, съчетано с нежеланието на Русия да направи дълбоки съкращения на бюджета на социалните и други програми, означаваше, че разходите на страната се увеличават с 62% между 2021 и 2024 г.

Увеличаването на разходите и постоянните дефицити се хранят чрез резерви на Русия.

За да покрие инвестициите в дефицит и финансиране, Русия се включи в Националния фонд за богатство (NWF), фонд за дъждовен ден, който Москва изпълни с излишък от приходи от нефт и газ през мазнини години.

Течната част на NWF, лесно разходи инвестиции (валута и злато), е изчерпана от две трети през трите години война.

Само през 2024 г. Русия прекара 24% от течните стопанства на NWF, за да покрие нуждите си от разходи за военно време.

Общо течните стопанства се свиха с 57% от предводното ниво на 2022 г. и сега възлизат на еквивалент на 3,8 трилиона рубли или 2,6% от БВП на страната. За контекст през 2021 г. течните запаси са 7,2% от БВП.

Според анализатора Андерс Аслунд, руската икономика „наближава своя момент на истината“ и каза, че „последните течни резерви на Русия вероятно ще изтекат през есента на 2025 г.“

„С нарастването на риска от финансов срив, Русия е на път да създаде сериозни ограничения за войната на Путин“, отбелязва Аслунд.

В същия смисъл някои анализатори казват, че Кремъл може да търси начини да спре войната с Украйна тази година, тъй като финансовите му резерви намаляват.

Руските служители и анализатори признават щамовете на своята икономика, но не предвиждат изчерпването на фонда му за дъждовен ден през 2025 г. без масивна външна криза.

Според Централната банка изчерпването на NWF може да се случи само в случай на криза, предизвикана от Китай-САЩ. Търговска война и произтичащият от това глобален финансов шок, който може да доведе до спад на търсенето на нефт и газ и по този начин до рязък спад в енергийните приходи на Русия.

NWF може да бъде изчерпан, ако цените на петрола достигнат около 40 долара за барел или по-ниски, но това е малко вероятно, заяви анализаторът Роман Семенихин в интервю за базираната в Москва телевизионна мрежа на RBC.

„Като цяло средствата, останали в ликвидната част на NWF, ще бъдат достатъчни, за да финансират само една пълна година на високи бюджетни разходи. В резултат на това правителството ще трябва драстично да намали разходите до 2026 г. най -късно “, отбеляза анализаторът Кирил Родионов.

Активите на NWF не течност са предназначени за дългосрочни инвестиции, като стратегически инфраструктурни проекти или фирмени акции и следователно не са лесно достъпни.

Дори и Русия да източи своя фонд за дъждовен ден, той няма да се сблъска с непосредствени проблеми при финансирането на своята военна машина.

Като начало, Москва все още има място за повишаване на данъците и намаляване на разходите.

Предполага се, че приходите от бюджет за нефт и газ в Русия ще нараснат с 18% през 2025 г., отчасти поради увеличаване на данъците върху физически лица и корпорации. Междувременно най -високата данъчна ставка на Русия, скромни 22%, вероятно ще се увеличи допълнително.

И докато санкциите ограничават външното търсене на дълга на Русия, има място Русия да заеме повече вътрешно вътрешно, за да отговори на нарастващите си разходи.

Държавният дълг на Русия възлиза на 26,7 трилиона рубли или 13,6% от БВП, така че той може да заеме от компании и физически лица, например, като им предлага високи проценти на възвръщаемост. Само през 2024 г. Русия взе назаем 4,37 трилиона рубли, като издаде дълг на вътрешния пазар.

Ако няма достатъчно търсене на държавен дълг, Русия може да стартира така наречената програма за военни облигации или Централната банка може да отпечатва рубли за закупуване на държавни облигации.

Разбира се, всяка от тези тактики има недостатъци: повече заеми ще изострят проблема с високата инфлация, докато намаляването на бюджета ще потисне икономическата активност. Но настоящият дефицит все още не е достатъчно голям, за да гарантира остра фискална криза.

Докато дефицитът на Русия нараства номинални, той все още не надвишава 2% от БВП.

Отсъстваща голяма криза, дефицитът на Русия и изчерпващите се резерви е малко вероятно да представляват достатъчно значителна заплаха, за да накара президентът Владимир Путин да преразгледа целите си на войната, поне в краткосрочен план.

Въпреки че е вярно, че Русия ще се бори да поддържа бизнеса както обикновено в гражданската икономика, ако войната продължи, страната все още има достатъчно ресурси, за да изгори, за да продължи да преследва своята обида.

Разходите за война на Русия – оценени на между 6,2% и 9% – са високи по исторически стандарти, но умерени в сравнение с други страни във война или дори на САЩ.

Освен това е доста под много други икономики във война, включително Украйна-и наравно с богата на петрол Саудитска Арабия, която е прекарала около 9% от БВП на своите военни между 2001-2020 г. или това, което САЩ са прекарали през 1966-1975 г., според на икономиста Дмитрий Некрасов.

Нещата биха могли да се променят, ако войната ескалира рязко или руските приходи от енергия паднат, но това все още не е предредно заключение.

Въпреки че федералният бюджет изглежда устойчив на хартия, има няколко рискови фактора, според Александър Коляндр, финансов анализатор и изследовател на Центъра за анализ на европейската политика (CEPA).

Той посочи по-високите от планираните разходи за закупуване, свързани с войната и някои социални разходи, потенциално по-ниски енергийни приходи поради глобален спад на търсенето и по-нисък от очаквания растеж на БВП като рискови фактори за руския бюджет.

Основният сценарий обаче все още е, че Русия ще има достатъчно ликвидност, за да покрие дефицита чрез заемане и страната ще избегне “фискална имплозия или сериозни съкращения на разходите през 2025 г.”, каза той.

„Руската икономика се насочва към ипотекираното бъдеще, но тя продължава да го прави поне в краткосрочен план“, каза Коляндр пред Moscow Times.

Путин може да бъде в състояние да “управлява икономическото изпадане на войната си в краткосрочен план”, докато предприятията в страната могат да преживеят още една “година на двуцифрени лихви по заеми” с цената на намаляване на инвестициите, пише икономическият анализатор Александра Прокопенко в Външни работи.

„Ако западните столици не могат да се намерят за предстоящото срив на руската икономика, те трябва да се изправят пред реалността, че Русия ще представлява огромно предизвикателство за следващата година или повече“, каза Прокопенко.